财联社债市早参6月17日 |5月新增社融超2万亿元，政府债和企业债是主要支撑；央行主管媒体发文称投资者需关注债券类资产价格波动风险

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　　债市要闻

　　【低于30年期！50年特别国债票面利率定为2.53%，10年、30年国债收益率均跳降】

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　　财政部14日首发50年期超长期特别国债，发行总额350亿元。从最新的招标结果来看，票面利率由承销团进行竞争性招标后确定为2.53%，全场倍数5.38，边际倍数1.03。值得注意的是，本次50年期超长期特别国债的票面利率已低于此前30年期特别国债首发、续发的中标利率。随着当日50年超长国债招标结果出炉，10年与30年国债收益率显著下降。截至11：40，当日10年国债收益率下行1.15BP至2.2875%，成交656笔。30年国债活跃券收益率下行1.80BP至2.5060%，成交657笔。机构提示，50年期国债交易的主要参与方位等配置盘，交易盘参与机会有限。

　　【社融结构优化、M1增速或被低估 5月金融数据为何值得关注？】

　　5月末，社会融资规模存量391.93万亿元，同比增长8.4%，同经济增价格水平预期目标基本匹配。5月，社会融资规模增长2.06万亿元左右。从社融结构来看，人民币贷款同比少增拖累社融，以未贴现汇票为主的非标融资同比多增，政府债和企业债是社融的主要支撑。新增人民币贷款同比少增4022亿元，外币贷款同比少增149亿元、委托贷款同比少增44亿元、信托贷款同比少增79亿元，未贴现承兑汇票同比多增465亿元（4月份同比少增3145亿元），政府债和企业债分别同比多增6695、2429亿元（4月份分别同比少增5485和1233亿元），股票融资同比少增642亿元。

　　解读：业内人士表示，央行近期在逐步淡化金融存量同比多增的比较，认为这种方式既不容易理解，对金融资源支持成效的衡量也不够准确。“若要求金融存量同比多增，实际上用某一段时期的净增量再与其他时期的净增量做比较，是在多增的基础上的多增。金融存量数据变化不宜以同比多增的方式来衡量。”

　　【金融时报：投资者需关注债券类资产的价格波动风险】

　　央行主管媒体《金融时报》14日发文称，近期，随着超长期特别国债正式发行并受到追捧、快速售罄，债券市场的波动问题关注度持续升温。投资者必须意识到，“非银有钱”只是阶段性的，而不是趋势性的。禁止手工补息等措施所导致的流动性再分配在刚开始实施时的冲击偏大，此后会逐步淡化。随着非银机构对债券等资产的配置，未来非银主体的流动性还会逐步回归常态，这也容易带来债券市场的重复定价。综合上述分析，不少业内人士提示，当前的利空因素有不少，只不过被投资者有意无意地忽视了。我们期待此时投资者更需关注债券类资产的价格波动风险，守护好“钱袋子”。

　　【银行间市场支持大规模设备更新和消费品以旧换新投融资推进会在交易商协会召开】

　　交易商协会近日召开银行间市场支持“两新”投融资推进会，旨在做好金融支持相关工作。中国人民银行信贷市场司相关负责人表示，今年以来，人民银行创设5000亿元科技创新和技术改造再贷款，推动扩大制造业中长期贷款投放，调整汽车贷款政策，精准支持“两新”领域融资。下一步，将继续支持金融机构用好用足政策工具，综合运用信贷、债券等手段，为“两新”领域发展提供优质金融服务。国家发展改革委环资司相关业务负责人表示，“两新”工作“1+N”政策体系初步构建完成，国家发展改革委等多部委通过多渠道下达中央资金支持“两新”工作，强化投资、财政、税收、金融等要素保障。后续国家发展改革委将切实发挥牵头部门作用，加强统筹协调，形成工作合力，推动“两新”工作取得更大成效。

　　【三个“消失” 折射债市新变化】

　　当前，债券市场正在出现一系列显著变化：资金分层现象逐步消失；低位的DR007利率已不常见；债市中一度盛行的“滚隔夜”也在逐渐减少。分析人士认为，这些变化背后，是市场对央行货币政策操作的响应，以及对资金面和利率走势的重新评估。这些现象表明银行和非银金融机构面临的负债和流动性环境发生了结构性变化，同时反映出央行在维护金融市场稳定、防范资金空转和套利行为方面的政策意图。

　　【年内逾千款净值型理财产品提前终止】

　　近期，多家银行理财子公司发布公告称，提前终止旗下部分理财产品。从公告内容来看，银行提前终止理财产品涉及多种原因，包括投资项目提前到期、产品规模过小、根据市场及投资运作情况合理评估，以及为最大程度保障投资者利益等。在业内人士看来，理财产品提前退场反映了理财子公司在净值化时代背景下的一种调整策略。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，从机构角度来看，部分机构选择提前终止部分产品有利于机构推动理财产品转型，优化产品体系，提高整体运营效率。从投资者角度来看，提前终止有利于投资者及时止损，减少因产品业绩不佳导致的资金损失，提供资金再配置的机会。

　　【部分债基年化收益率甚至超10%？权威人士提示关注风险】

　　今年以来，部分债券型基金投资回报率上升，一些产品年化收益率甚至超过10%，吸引了不少投资者的目光。权威人士提示，债券型基金“牛市”背后也隐藏着不小的风险。“此轮债基行情与债券利率下行有很大关系，这种高收益不具有可持续性。”业内专家分析，通常在利率下行阶段，债券价格上涨，大量资金涌入债市，加剧了债券供求失衡，利率进一步下行，价格继续上涨，形成正反馈效应。反过来，利率回升时也会有负反馈效应。长债收益率不会持续处于低位，投资者在债市高位接盘，未来遭受投资损失的风险很大。

　　【同业存单投资呈现“信用债化”态势】

　　近期，1年期同业存单收益率两年来首次高于同期限中短期票据引发了市场热议。据记者统计，5月24日，1年期AAA级同业存单收益率今年以来首次高于1年期AAA级城投债收益率，5月14日，1年期AAA级同业存单收益率两年来首次高于1年期AAA级中短期票据收益率。近期，同业存单已经不再只是机构用来管理流动性的工具，更是短期内在资产端起到了对同期限信用债的替代作用。同业存单投资“信用债化”的背后，是机构“资产荒”的持续以及“手工补息”余波的影响。事实上，同业存单的投资主要受三个因素影响：资金面决定利率走势、供需带来阶段性扰动、资产比价反映其性价比。

　　【推进市场化转型超200家城投公司接续更名】

　　近期，地方政府投融资平台公司市场化转型热度再起，焦点是由城投公司更名为产投公司。数据显示，2023年9月以来，更名为“产业投资”的相关国有城投公司超过200家，较之前明显增加。多位业内人士和专家学者在接受记者采访时表示，在当前地方政府债务风险化解工作持续推进背景下，城投公司纷纷更名展现出其在融资承压下的求变决心，但要成功实现转型，还需要经历把控项目质量、适应政策调控等一系列考验。

　　【江西省：要压实各地债务化解责任推动融资平台市场化、实体化转型】

　　据江西发布，6月13日，江西省委书记、省委金融委主任尹弘主持召开省委金融委员会第一次会议。尹弘强调，要以“时时放心不下”的责任感，聚焦重点领域，采取有效措施，切实防范化解金融风险。要促进金融与房地产良性循环，统筹消化存量房产和优化增量住房，妥善处置闲置土地，积极化解风险问题，推动全省房地产市场平稳健康发展。要压实各地债务化解责任，系统梳理盘活各类资产，充分用好各项金融工具，推动融资平台市场化、实体化转型。要妥善处置地方中小金融机构风险，加强风险监测、前瞻应对，审慎研究处置路径，牢牢守住不发生区域性系统性风险底线。

　　【美联储卡什卡利：预计FOMC将在临近年底时降息】

　　美联储卡什卡利表示，预计FOMC将在临近年底时降息。需要看到更多证据表明美国通胀正在降温，美联储处于强势位置，可以慢慢来，观察数据；就业市场表现优于预期；劳动力市场可能还会进一步降温，希望降幅会适度。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月14日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。全周央行开展了80亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周净回笼20亿元。

　　信用债事件

　　■融创地产：已申请“PR融创01”、“20融创02”自6月17日起复牌；

　　■中证鹏元：曲文控二级子公司曲江旅投近期新增被执行2.19亿元；

　　■“19涪新债”持有人会议：拟对提前兑付方案信息进行调整，新增每张债券补贴0.3元；

　　■：拟发行不超12亿元中票，交行、为其创设信用风险缓释凭证；

　　■西安曲江文控：拟将“21曲控一”后2年票息下调200BP至3.5%；

　　■“21宿州交旅MTN001”持有人会议：拟审议提前兑付并免除相应利息等议案；

　　■：控股股东昆明滇池投资60.95%持股被冻结3年；

　　■渝富集团：全国首单30年期公司债券6月17日起在上交所上市；

　　■：已实现债务重组1897.51亿元，公司债券继续停牌；

　　■：控股子公司为公司向申请41亿元贷款提供担保；

　　■旭辉集团：“22旭辉01”持有人会议投票表决截止时间延期至6月18日18:00前；

　　■六盘水交投：拟定于6月27日提前兑付“22六盘交投MTN001”全部本息；

　　■：再次兑付15.5685亿元中票本息，上半年公开债全部偿付完毕。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行1.18BP报1.7441%，7天期上行0.52BP报1.8198%，14天期上行0.65BP报1.8292%，1月期上行1.09BP报1.93%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行0.9BP报1.732%；7天期下行0.4BP报1.813%；14天期下行0.8BP报1.839%；1个月期持平报1.9%。

　　银行间回购定盘利率多数上涨。FR001报1.8100%，涨1.00个基点；FR007报1.8300%，与前一交易日持平；FR014报1.8600%，涨1.00个基点。

　　银银间回购定盘利率集体上涨。FDR001报1.7500%，涨1.00个基点；FDR007报1.8200%，涨1.00个基点；FDR014报1.8300%，涨1.00个基点。

　　【利率债|银行间主要利率债收益率全线下行】

　　上周五，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约基本持平，2年期主力合约涨0.01%。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240004收益率下行1.3bp报2.286%，30年期国债活跃券230023收益率下行1.9bp报2.505%，10年期国开活跃券240205收益率下行1.65bp报2.365%。

　　交易员表示，6月降息预期博弈再起，债市迎来许久不见的高度活跃，10年期国债活跃券成交突破1200笔，并下破2.3%整数关口。30年下行超过2bp也已经逼近2.5%。

　　【信用债|信用债收益率小幅下行，全天成交超1400亿元】

　　上周五，信用债收益率小幅下行，全天成交超1400亿元。地产、城投债涨幅居前，“22万科06”、“23兴宁永业债01”涨超7%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.03个基点报2.0223%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.04个基点报2.1723%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.22个基点报2.0285%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.22个基点报2.1444。

　　涨幅超2%的信用债共17只，地产、城投债涨幅居前，其中“22万科06”、“23兴宁永业债01”、“21旭辉02”涨幅位居前三，分别涨7.87%、7.3%、5.62%，分别成交59.13万元、3219.04万元、266.02万元。

　　跌幅超2%的信用债共2只，“23天府水城PPN002”、“21万科02”跌幅居前，分别跌5.1%、2.86%，分别成交9738.93万元、1335.96万元。

　　高收益债：共9只收益率高于15%的信用债有成交，其中“21旭辉02”、“14天瑞02”、“21金地MTN007”收益率位列前三，分别为111.9%、65.63%、20.52%，三只债分别成交266.02万元、29.44万元、9643.8万元。共17只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“16龙湖04”、“22万科01”、“21万科06”收益率位列前三，分别为12.54%、12.07%、10.86%，三只债分别成交70.05万元、272.65万元、2153.47万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体收跌，英国10年期国债收益率跌6.7个基点报4.054%】

　　上周五，欧债收益率集体收跌，英国10年期国债收益率跌6.7个基点报4.054%，法国10年期国债收益率跌4.3个基点报3.120%，德国10年期国债收益率跌11个基点报2.358%，意大利10年期国债收益率跌0.8个基点报3.926%，西班牙10年期国债收益率跌3.3个基点报3.288%。

　　【美债市场|美债收益率收盘涨跌不一，2年期美债收益率涨0.7个基点报4.717%】

　　上周五，美债收益率收盘涨跌不一，2年期美债收益率涨0.7个基点报4.717%，3年期美债收益率涨0.1个基点报4.446%，5年期美债收益率跌0.6个基点报4.246%，10年期美债收益率跌2个基点报4.229%，30年期美债收益率跌4.4个基点报4.356%。

（文章来源：财联社）