广发基金代宇： 以“纯债+”策略管理一级债基 追求长期稳定超额收益

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证券时报记者 安仲文

随着债券收益率持续走低，市场开始谋求获取超额收益。其中，以纯债打底、可转债等方式增厚收益的投资策略，开始受到稳健投资者的追捧。

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“债市步入低利率时代，有些投资者希望在纯债资产的基础上，增加一定比例的可转债等来增厚组合的收益。”广发基金债券投资部副总经理代宇表示，一级债基可投可转债，但不直接从二级市场买股票，从预期收益和波动来讲，略大于纯债产品，但又小于可以投资二级市场股票的“固收+”。

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广发聚利债券是运作超过12年的绩优一级债基。银河证券统计显示，自2011年8月5日成立以来至2024年6月28日，广发聚利债券累计净值增长率为132.29%，同期业绩比较基准87.29%。在最近一年债券市场走牛的背景下，该基金也表现良好，过去一年的净值增长率为7.69%，在241只普通债券型基金(可投转债)中排名第一。

“我主要采用‘纯债+’策略来思路管理，即组合主投固定收益类资产，同时，以相对稳健的思路配置可转债或持有可转换债券转股所形成的股票，力争提升产品的收益弹性。”代宇表示，她希望可转债的持仓能为组合的收益加成，助力产品中长期的整体收益略优于纯债基金，但波动曲线又跟纯债基金较为相似。

代宇是固收投资领域非常资深的一位基金经理，她入行已有18年，管理公募基金也有12年。在管理公募基金之前，还曾有三年专户和企业年金的投资经验，由此她也形成了比较重视绝对收益的特点，短期高频的利率波段操作不多，但对中期维度的利率债操作持开放态度。从定期报告来看，广发聚利的纯债持仓以信用债为主，利率债也有部分持仓，近三年的配置比例未超过20%。

对于可转债，代宇的定位是收益加成。“我的管理原则是以赔率为先，比较注重估值，总体仓位中性偏低。”代宇表示，具体在筛选转债备选标的时，她筛选的核心步骤和标准有二：首先是看价格和溢价率，评估品种的赔率。她偏好于选择正股的估值和转债的溢价率相对便宜、有比较好的安全边际的品种。其次，看行业所处的位置，分析行业的潜在弹性。代宇青睐那些行业比较稳健，盈利质量和可持续性比较好，历史股价波动比较小的标的。综合上述信息，再评估决定具体的仓位水平。

广发聚利的定期报告显示，自2021年二季度至2024年一季度的12个季度内，广发聚利的可转债持仓比例中枢是5%左右。记者注意到，自2023年以来，广发聚利组合持有的是公用事业等偏高股息类的可转债品种，为组合带来了不错的收益加成，侧面显示了代宇的行业把握能力。

一级债基因持有可转债，其净值波动往往也会有所加大，但广发聚利自成立以来，仅在2013年和2022年年度净值略有下跌，其余年份均取得正回报。谈及控制回撤的方法，代宇表示，主要是通过两方面来管理回撤。一是密切跟踪基本面和政策面关键点的变化，做好大类资产配置的判断和调整，争取多一些提前防御性的操作；二是在纯债管理中，观察信用利差的变化，选取更有安全边际的位置，及时对不同品种做梳理和换仓。