新产品打造新增长曲线，多家私募看好这家国产先锋

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每经记者 刘明涛    每经编辑 叶峰    

产业链延伸布局芳纶纸复合材料，以及新品类闪蒸无纺布，芳纶纸行业国产替代龙头民士达新动作引来了私募的高度重视，日前，碧云资本 Greencourt、指南创投、贝寅资本等10余家私募联合多家券商对民士达进行调研，欲了解公司新产品以及在低空飞行器领域拓展的进展情况。

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民士达告诉机构，公司产品的规格型号较多，售价区间大约在20万/吨至100万/吨之间，就应用领域来讲，蜂窝芯材领域的平均售价比电气绝缘领域要更高一些。而公司闪蒸无纺布中试线目前已有产品，烟台某装修装饰公司在其样板间进行了小批量试用，防水效果良好。长期看，目前该项目的进度处于工艺优化和产业化准备阶段。

而在低空飞行器领域，民士达则称，由公司芳纶纸制成的蜂窝芯材在国内外低空电动飞行器头部企业中已有应用，具体的技术对接和供应主要由下游蜂窝芯材加工商完成。蜂窝芯材的用量主要取决于飞行器的设计载重量、体积以及阻燃降噪等要求，另外芳纶纸在飞行器的动力系统上也有应用。

具体来看，航空领域，芳纶纸的用量主要取决于航空器对性能的要求以及航空器自身的体积。性能要求越高，芳纶纸蜂窝等复合材料的使用占比越高，芳纶纸的用量就会越多；飞机的体积越大，芳纶纸的用量也会越多。以民航客机为例，每架的用量大约为2-3吨。

从行业来看，芳纶纸下游应用主要为电气绝缘材料和蜂窝芯材，其中电气绝缘材料下游主要为电机、发电领域；而蜂窝芯材需求相对较为高端，主要用于制作轻量化结构件，广泛用于轨交、航空、国防等高端领域。当前海内外需求结构存在较大差异，国内较为基础的电气绝缘需求占比高达91%，而全球此类需求占比仅约60%；因此国内高端领域需求的提升空间较大，以航空航天、轨道交通为代表的高端领域的需求有望驱动我国芳纶纸市场持续增长。

目前，美国杜邦占据全球垄断地位，民士达凭借泰和集团在芳纶化工领域多年研究，填补了国内芳纶纸领域技术空白。根据华经产业研究院数据，按产能计算，2022年全球杜邦市占率约为57.1%，民士达仅为14.3%，其余三家合计占28.6%，行业呈现寡头竞争的局面。预计随着国产产品技术水平的不断提升，叠加价格与供应周期的优势，国产芳纶纸在整体市场的占比将不断提高，国产替代有望持续提速。

中泰证券分析指出，民士达深耕芳纶纸行业，凭借与大股东泰和集团的上下游产业链协同优势，快速进行产能扩张，积极实现芳纶纸国产替代，预计未来公司规模效应有望持续增强。

银河证券也表示，民士达的主营产品芳纶纸技术壁垒高，盈利能力较好，随着行业国产化替代进程加快和新兴领域及中高端市场需求逐步扩大将持续为公司贡献业绩增量，闪蒸无纺布等新产品布局有望打造公司的第二增长曲线。