9月政治局会议点评 、股债“跷跷板”效应显现 | 债圈大家说9.26

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　1、9月政治局会议点评

（数据来源：Choice数据）

　　首席经济学家章俊

　　股市方面，基于本轮超预期政策的出台，市场信心有望得到有效提振，A股市场或将迎来修复行情，后续重点关注宏观基本面的修复斜率。同时，在政策面利好与流动性改善双重作用下，港股市场也有望走出向上行情。债市方面，降准释放的长期流动性将增加债市资金供给，有助于推动债券收益率下行，增强债券市场的吸引力。其中，短端利率对货币政策更为敏感，重点关注短债的配置价值。长债短期或维持震荡，但在降准降息的政策导向下，长期来看，仍然具有较高配置价值。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒

　　政策力度显著加大、节奏明显加快，从通稿发布时点看有利于加强与资本市场的沟通，回应市场期待，后续增量政策仍将陆续出台和落实。会议有诸多新提法、新举措，“促进房地产市场止跌回稳”等新表述首次出现，强调从供给端控制供给、提高供给质量、增加“白名单”贷款保交房，从需求端调整限购举措。

　　宏观固收首席分析师董德志

　　24日已宣布货币金融领域的增量政策，此次政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作，确实将重点落在了财政政策发力上。

　　预计10月起国内将推出增量的财政政策，扩大财政支出力度，在货币政策与财政政策的相互配合下促进国内经济增速企稳回升。从此次会议内容来看，政府投资和房地产领域或是短期财政政策发力的重要抓手。

　　证券首席策略官陈果

　　今天会议全力振兴经济的信号非常强烈，并且也特别提到努力提振资本市场，鼓舞人心，对股票市场构成盈利与估值双重利好，A股与港股的走势预计都将更上一层楼，我们维持A股市场主要指数有望挑战5月的年内高点的判断。

　　民生证券首席经济学家陶川

　　本次会议最具标志性意义的，无疑还是财政政策成了增量政策的抓手：背后隐藏的两大边际变化。第一是重民生，主要体现在与财政相关的表述中关于“三保”的内容比以往前置了，并且对于“三保”支出的表述也从7月的“优化财政支出结构”变成了“保证必要的财政支出”。第二是从存量转增量。虽然“发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”的表述并未改变，但在存量政策使用“渐近尾声”的过程中，增量政策的来临或许也“正在路上”了。我们认为“有效落实存量政策”的政策基调已经基本兑现，下一步的重中之重便是增量政策的诞生。

　　2、股债“跷跷板”效应显现

（数据来源：Choice数据）

　　华创证券投顾部总经理屈庆

　　证券、基金、公司互换便利在不增加基础货币投放的情况下，引导资金从债市向股市流动。从制度安排看，非银机构可以使用自身持有的权益类资产，向央行抵押，借入国债等高流动性资产，理论上机构可以选择将高流动性资产出售，也可选择通过质押高流动性资产从市场融资，事实上实现了非银机构通过央行操作，为权益资产低成本加杠杆的功能，为权益市场带来了实实在在的增量资金。一旦非银机构权益产品遭遇大额赎回，非银机构理论上也可以在不净卖出股票的情况下，通过该工具解决产品流动性问题，一定程度上避免市场恐慌情绪的传染，有利于股票市场的稳定健康发展。

　　中信建投固收首席分析师曾羽

　　本次央行在股票市场推出了再贷款等系列重磅工具，特别是允许上市公司使用再贷款进行回购增持。后续利率和红利收益之间可能产生套利机制。此次改革后从基础货币端将债券和股票两类资产打通，可能使股债的联动更为通畅。最后相对利好股市而利空债市。

　　宏观首席分析师张静静

　　从市场角度出发，债市当前面临的主要风险来源于股债“跷跷板效应”。对于股市而言，新创设的专项工具能否发挥预设作用，关键在于上市公司与股东能否从实际出发，形成回购需求。立足当下，在当日股市强力反弹的基础上，市场能否延续上涨行情，还需要等待政策工具细节的披露与实际落地效果的检验。短期来看，新政预期将推动股债天平向权益资产端边际倾斜，建议固收投资者把握回调机遇。