理财在“瘦身” 债市调整或“加码”

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在市场行情火爆之下，股债“跷跷板”愈发明显。据普益标准数据显示，截至9月30日，理财产品规模达29.27万亿元，较8月末减少7826亿元。9月29日至10月6日，理财规模减少了677亿元，这与往年进入10月后理财规模出现回升存在背离。如今，面对银行可能持续的“理财赎回潮”，对债市又有何影响？银行理财规模能否继续增长？

　　“从历史数据看，9月理财规模缩水，有一定季节性因素。”据招商固收团队研究，9月理财规模收缩，背后的关键原因是季末理财回表到银行存款。理财回表源于银行对一般存款的诉求，产生这一诉求的动机包括做大规模、满足相关监管要求等。由于市场调整与季末理财回表基本重合，难以明确判断居民主观赎回的影响，因此国庆节后的规模变动节奏和产品净值走势或成为判断理财负债端的关键指标。

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　　招商固收团队指出，理财自身的业绩并未出现明显调整压力，但是近期股市上涨和风险偏好提升可能导致投资者赎回理财。

　　理财赎回潮“负反馈”一般将加剧债市调整。认为，目前信用债收益率上行是理财、基金遇到赎回压力的主要原因，当前股市行情提振投资者的风险偏好，一定程度上改变了投资者的资金流向，需警惕“股债跷跷板”使得资金部分流出债市导致赎回及赎回从信用债向利率债传导的情况。短期仍需关注股市行情的持续性、增量财政政策具体细节和国内基本面的边际变化、一线城市限购政策放宽后房地产市场景气度变化等。

　　不过，亦有不少专家认为，目前A股市场风险偏好提升，居民容易出现赎回理财转向股市的行为，但在经历此前多轮赎回“负反馈”后，银行理财在负债端有更严格的管理，理财赎回给债市带来的影响整体不大。

　　譬如近期，在A股市场情绪回落的过程中，债市出现反弹。10月9日，30年国债期货主力合约涨0.81%，10年国债期货主力合约涨0.2%。

　　“近期的债市回调确实可能给理财带来一定的赎回压力。但从我们跟踪了解到的情况来看，近期居民理财赎回现象并不明显。此外，目前股市暂时告别了‘疯涨’的行情，因此我们预计理财赎回潮暂时不会再大面积发生。”首席经济学家明明在接受记者采访时表示。

　　明明认为，银行理财规模的走势可能会受到多种因素的影响，例如宏观经济环境、监管政策、市场利率等因素。“长期来看，考虑到固收资产收益稳健以及相较于存款具备更高的收益，我们看好理财规模继续增长。”

　　一位不愿具名的银行理财相关负责人也告诉记者，9日“理财赎回潮”不仅跟当日的股市行情高涨有关，亦跟国庆小长假后部分投资者需要回流资金的需求有关。“部分投资者习惯于在小长假前投入一些资金进入理财，为了就是不在假期期间资金‘站岗’，长假一结束他们就会选择赎回，这与股市行情无关，所以9日当天的‘赎回潮’叠加了双重的因素，目前来看，理财市场已恢复正常。”

（文章来源：深圳商报）