债牛一整年：10年期国债收益率年底破“2” 继续下行有阻力

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　牛了一整年的债市，到年底依然牛势不减。12月3日，10年期国债收益率一度跌破2%，进入“1”时代，创22年来新低。

　　随后，10年期国债收益率仍持续下行，到12月6日仅有1.95%，到12月9日，该指标收益率仍维持下行趋势，达1.9368%，创历史新低。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　有专业人士对新京报财经记者表示，市场资金对优质资产需求旺盛，年底机构提前增加配置，加之海外需求复苏乏力，欧美转向降息周期，市场对国内宏观政策进一步宽松有预期等因素，均推动近期10年期国债收益率快速下行，但往后看，预计下行空间有限。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　10年期国债收益率进入“1”时代基民当起了“收蛋人”

　　“年初时，10年期国债收益率跌破2.5%，当时各方都说跌破了‘历史大底’，结果年底直接跌破了2.0%，后悔没多配点债券基金。”基民杨先生对贝壳财经记者如是说。此前，他主要投资权益类基金，但连着几年都没赚钱，今年就投起了债券基金，成为一名“收蛋人”。

　　“收蛋人”是基金公司对债基投资者的别称，今年债市走强，让不少基民关注并投资债券基金，感受与权益基金“惊心动魄”不一样的安稳。

　　贝壳财经记者注意到，债市走牛下，今年以来（截至12月6日收盘），不少中长期纯债型基金的回报都超过了5%。

　　回顾本轮债市走牛：今年1月9日，10年期国债收益率跌破2.5%，达2.49%，创2020年4月以来的新低，随后，该指标虽在4月、8月和9月底偶有上行，但整体震荡下行，2月23日跌破2.4%，3月6日跌破2.3%，7月1日跌破2.2%，9月12日跌破2.1%，到12月3日直接跌破2%，进入“1”时代。

　　要知道，从历史来看，我国债券市场长期呈现“大三角”收敛格局，十年国债收益率的“顶”逐级下移，“底”却始终比较稳固。2013年以来，十年国债利率上限累计下行超过150BP，但2.5%-2.6%几乎成为历史“最低刻度”，直到今年才有了实质性突破。

　　为何今年债市如此牛？星图金融研究院研究员黄大智对贝壳财经记者表示，今年10年期国债收益率下行较快，可以从几个角度解读，首先，从资产配置角度来看，当前，特别是对于做固收类产品的机构而言，市场面临无资产可配的情况，比如险资，原来的高息存款利率下降，地产债、城投债收益均趋于下行，在这种情况下，投资者需要寻找新出口，国债便成为超配资产；第二，从经济基本面来看，经济增速趋于下行，将带来投资收益率的下行；第三，从化债的角度看，当前财政一个重要发力点便是化债，即用高等级的债去替换低等级的债，用更低利率的债去置换更高利率的债，这也会导致债券类资产整体收益率下行；最后，从交易角度看，市场流动性充裕且机构年底为了冲KPI等，可能出现了过度交易，也促使了近期国债收益率下行。

　　此外，近期还有一个事件是，11月29日市场利率定价自律机制工作会议召开，审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，提出将非银同业活期存款利率纳入自律管理，除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平。

　　同时，该倡议还称，若与非银金融机构（含非法人产品）约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额存款准备金利率。

　　认为，同业存款自律倡议有实质性的降息作用，成为 10年期国债利率下破2%的催化剂。

　　预计国债收益率下行空间有限经济何时复苏是关键

　　展望后市，债市还能牛多久？有专业人士对贝壳财经记者表示，预计国债收益率下行空间有限，主要原因包括，存量、增量政策持续发力，经济有望恢复活力；积极的财政政策下，债券供给将有所增加；此外，市场情绪回暖、企业盈利改善等，都有可能制约利率下行空间。

　　研报认为，从短期节奏来看，长端利率不断创新低，下行阻力或也在加大。一是监管或重新出面，维系长端利率的合理性；二是债基久期重新拉升至高位，表明交易情绪偏热；三是资金已然趋紧，即将面临税期的流动性考验；四是12月中下旬是中央政治局会议、中央经济工作会议内容出炉的重要节点。在此以前，市场可能会实现交易刺激型增量政策出台的可能性，进而提振市场风险偏好，债市表现或在一定程度上受到压制。

　　不过，该研报进一步表示，“四重阻力”或更多改变节奏而非方向，因此如果利率出现回调，可能是配置盘的介入机会。

　　一般来说，股债之间存在“跷跷板”效应，即在一段时间内，股市和债市此起彼伏、此消彼长的情况。

　　目前，10年期国债收益跌破了2%，对股市有何影响？研报认为，在未来宽松货币政策有望持续的情形下，市场中长期利率中枢可能进一步下移，市场中高收益率资产荒进一步加剧，股票资产相对债券资产的性价比进一步提升。“目前理财产品及存款利率的预期回报率均在下降，各类型资产的预期回报率均在下滑，居民存款和净存款飙升，居民待投资金大幅增加。在这种资产荒的状态下，若后续权益市场赚钱效应持续改善，居民存款向权益市场搬家，理论上A股将有较大的上行空间。”

　　研报则认为，后续，央行流动性收紧并不是风险因素，更重要的在于货币宽松何时能够带来经济复苏，从而带来“股债跷跷板”效应，在此之前，流动性宽松带来的是“股债双牛”。

（文章来源：新京报）