市场火热，信用债收益率大幅下行 一级市场近6成城投债发行利率低于3%

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　　财联社11月29日讯 近期债市紧张的情绪有所缓解，信用债的行情也有所回暖，从一级市场向二级市场逐步蔓延。

　　今日早盘，信用债二级市场再次走强，收益率普遍下行2-3BP，AAA级二永债、商金债收益率多数下行3BP左右，如“24永续债01”收益率下行3.5bp，“24二级资本债02”收益率下行3bp，“24建行二级资本债02A”收益率下行3.5bp。

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　　进入本周，信用债跟随利率债下行趋势较为明显，已连续两周呈回暖表现。

　　从11月整体来看，AAA城投债到期收益率呈大幅下行趋势，据数据显示，截至28日，期限较长的品种下行趋势尤为明显，其中5年期AAA城投到期收益率下行超18bp。

图：AAA 城投债到期收益率整体下行

数据来源：Wind，财联社整理

　　业内人士指出，近期债市持续走强因素很多，核心还是资金面宽松，在央行买断式逆回购呵护地方债发行下，隔夜回购只在1.3%附近，股债跷跷板效应下，不少和理财资金涌入助推了债市大涨，尽管12月份重要会议即将召开，但市场机构普遍预计没有太多超预期政策，在降准预期持续发酵下，货币政策难言转向，债市或也易下难上。

　　中邮固收团队表示，目前市场对拉长久期持谨慎乐观态度，其中有“交易放大器”属性的二永债周中活跃异常成交中，买盘力量明显较强，此外从超长期信用债发行利差来看，与同期限中债国开收益率的差值多数在31BP-65BP之间，品种利差已经收窄至年内的中等水平。

　　从一级市场来看，市场人士称，各地化债资金计划密集披露下，市场对认购信用债的信心在增强。比如在低等级城投债的发行上，近期接近6成城投债发行利率低于3%，“发飞”的情况很少，在发行利率走低的同时，发行期限也在被拉长。

　　从上周数据来看，信用债整体发行规模大增。Wind数据显示，信用债发行数量方面，整体发行数量624只环比上升12.64%，净融资额2849.9亿元为净流入。发行成本方面，除短期融资券、金融债和资产支持外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行0.91BP。

　　国盛固收团队认为，明年市场供给主要增量在于政府债券，而信用债可能会更荒，其中以城投债、产业债、二永债为主的信用债市场明年净融资预计 1.6 万亿，较今年减少 6700 亿元，其中城投债净融资-4000 亿元，产业债净融资 1.5 万亿，二永债净融资 5000亿。

　　细分品种来看，城投债受隐债管控限制，新增融资难以明显回升，产业债随着部分央企大规模发行“稳增长扩投资专项债”，长期限央企债供给增加，但资本利得或不明显，整体上看，二永债或仍是当前信用债市场较好的配置品种。

　　在国盛固收首席杨业伟看来，随着化债资金下发及特别国债补充银行资本金后，二永债将进入供不应求，利差收窄的格局，而明年二永债到期规模高于今年，发行需求减少而到期规模增加，明年净供给会下降，信用利差预计将出现趋势性修复。

　　兴证固收研究在研报中也表示，对于中小银行二永债，化债背景下，中小银行资产质量可能有所改善，获得较多化债资源的地区中小银行二永债的投资价值可重点关注。

（文章来源：财联社）